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豆粕 远期合约压力不减

  期货日报12月1日报道:春节后供过于求矛盾将更加突出  春节后随着南美大豆大量进入上市,供应端的压力有增无减,叠加饲料消费进入淡季,需求季节性下滑,供过于求的矛盾将会更加突出。豆粕价格迎来了阶段的修复反弹行情,但改变不了豆粕供大于求的整体格局。   本年度美豆库存从低位回升,从去库存转为累库存,当前新季大豆上市,供应充足。南美大豆播种进展顺利,巴西大豆产量预计将达到1.4亿吨以上,供应前景同样乐观。而四季度过后,国内豆粕消费进入淡季,供应格局趋于宽松,豆粕远期压力不减。   美豆进入出口高峰   根据美国农业部11月报告的预估,本年度美豆的结转库存为3.4亿蒲式耳,高于上年度的2.56亿蒲式耳。美豆连续两年大幅去库存的局面结束,进入小幅累库存的状态。对应的库存和库存消费比水平与2016/2017年度接近,而当时对应的美豆价格在950—1120美分/蒲式耳之间。考虑到近几年持续增长的南美大豆供应,美豆价格重心或进一步压低。   目前美国大豆的收割工作基本结束,产量继续大幅调整的空间已经不大。市场关注的焦点在于出口的进度和节奏。截至11月25日,美豆累计出口量1881万吨,同比下降30.7%;累计出口订单3617万吨,同比下降30.9%。根据美国农业部11月报告的预估,美豆本年度的出口同比下降9.5%左右,当前的出口进度略慢,未来仍将面临南美大豆的竞争,出口压力不小。   南美大豆临近上市   此前一直支撑美豆价格的核心因素有三个:一是美豆出口好、低库存,二是南美大豆同样是低库存,三是国内生猪养殖逐渐恢复,消费有支撑。但目前来看,美豆库存开始重建,巴西大豆再次增产,国内生猪养殖开始阶段的去产能,三个驱动因素已经开始弱化。   自 9 月下旬以来,巴西大豆主产区天气条件良好,当前播种工作已接近尾声,进度为历史同期最快,明年1月份早熟的大豆即将收获上市。美国农业部目前对巴西大豆产量的预估是1.44亿吨,对阿根廷大豆产量的预估是4950万吨,后期产量或有小幅调整,但不改变整体的供需格局。南美大豆供应潜力依然巨大,将成为今年年底至明年上半年一个较大的压力。   一旦南美大豆开始上市,那么美豆就有了替代品,出口将面临巨大的竞争,支撑价格的因素也会逐渐弱化。在南美大豆天气炒作窗口期内,市场仍可能面临短期扰动,一旦进入元旦前后,南美大豆的产量前景明朗,美豆的上行驱动难以持续。豆粕市场的价格压力将逐渐体现。   国内豆粕基差高位回落   国内豆粕的“强现实”正在逐渐过去,基差开始从高位回落,1—5价差从高点300元/吨以上回落至160元/吨附近,近强远弱的格局慢慢扭转。十一长假之后,豆粕的价格就从高位大幅回落,跌幅最高近15%,已经释放了一部分供应端的压力。种种迹象都表明豆粕的供应正变得宽松,上行动力不足。前期的到港量不大,加上此前跌幅巨大,豆粕价格迎来了阶段的修复反弹行情,但改变不了豆粕供大于求的整体格局,我们只需更关注市场变化的节奏,观察巨大的供应压力会在哪个节点、在哪些合约上体现出来。   综上所述,笔者判断从现在到春节前后豆粕价格会是一个振荡趋弱的过程,中间南美的天气问题、运输物流问题可能有暂时的扰动。春节后随着南美大豆大量上市,供应端的压力有增无减,叠加饲料消费进入淡季,需求季节性下滑,供过于求的矛盾将会更加突出。过量的供应势必需要一个相对较低的价格逐渐消化,整体来看大豆供应充足,豆粕远期压力不减。

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